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4月28日晚，“中國家裝第一股”東易日盛發(fā)布公告稱，因2024年度經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)為負值，公司于2025年4月30日起被實施退市風險警示。根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》相關規(guī)定，這是交易所對上市公司財務指標觸及風險警示線的常規(guī)警示措施。

退市警示≠實質(zhì)退市

為保障資本市場的有序發(fā)展，我國退市制度不斷完善。2024年4月，證監(jiān)會發(fā)布《關于嚴格執(zhí)行退市制度的意見》，被市場稱為“史上最嚴”退市新規(guī)。新規(guī)縮短了上市公司退市風險的應對時間以及更注重其可持續(xù)經(jīng)營質(zhì)量，使得我國退市進程愈發(fā)常態(tài)化，A股退市公司的數(shù)量屢創(chuàng)新高。

但需要明確的是，退市風險警示（*ST）與實質(zhì)退市仍存在本質(zhì)區(qū)別。根據(jù)2025年最新修訂的退市規(guī)則，觸發(fā)退市風險警示的情形主要包括三類：財務類指標、交易類指標和規(guī)范類指標。最新數(shù)據(jù)顯示，東易日盛2024年凈資產(chǎn)為-11.07億元，觸發(fā)了財務類指標中的“凈資產(chǎn)為負”情形，因此被實施“警示”。

“戴帽加星”僅代表上市企業(yè)進入“風險觀察期”。根據(jù)深交所規(guī)定，公司需連續(xù)兩年觸及財務類退市指標才會被終止上市，有機構人士表示新規(guī)頒布后會有很多上市公司被實施退市風險警示但這些警示僅起到參考和預警作用，并不意味著最終結果，對于投資者而言既要關注相關風險，但也要相對理性看待。

證監(jiān)會近年來持續(xù)強調(diào)將推進退市制度改革深化，并于2024年12月通過官方答記者問明確表態(tài)：對于在2024年年報披露后被實施ST特別警示的公司，并不意味著必然觸發(fā)退市程序。根據(jù)現(xiàn)行規(guī)則，相關企業(yè)在2025完整會計年度內(nèi)，可通過經(jīng)營調(diào)整、資產(chǎn)重組或司法重整等市場化方式改善財務狀況。這意味著東易日盛仍存依法實施債務重組、實現(xiàn)經(jīng)營脫困的緩沖空間。

此外，過往資本市場不乏通過重整等方式成功化解退市風險案例，如＊ST瑞德通過破產(chǎn)重整引入戰(zhàn)略投資者，剝離虧損的光學設備業(yè)務，2024年上半年，＊ST瑞德實現(xiàn)營業(yè)收入1.99億元，凈利潤虧損大幅度收窄，成功摘除退市風險警示；2019年，＊ST皇臺在控股股東盛達集團的支援下，通過資產(chǎn)注入和債務轉(zhuǎn)移的方式，使凈資產(chǎn)由-2.52億元轉(zhuǎn)正至0.91億元，最終化解退市危機。不難看出，退市警示更像是一張“黃牌警告”，而非直接“紅牌罰下”。

“戴帽加星”的東易日盛，破局路徑在哪里？

創(chuàng)立于1996年的東易日盛，曾是中國家裝行業(yè)標桿企業(yè)。2014年作為“家裝第一股”登陸深交所，巔峰時期市值超百億，業(yè)務覆蓋全國200余個城市。然而近年受房地產(chǎn)行業(yè)下行疫情沖擊等壓力影響，東易日盛陷入虧損。截至2024年末，公司資產(chǎn)負債率超100%，凈資產(chǎn)為-11.07億元，公司也因此被“戴帽加星”。

面對這一困境，東易日盛寄望于通過積極推進破產(chǎn)重整與戰(zhàn)略收縮提升經(jīng)營質(zhì)量來打破面臨退市的局面。

作為家裝行業(yè)龍頭企業(yè)，東易日盛擁有深厚的行業(yè)積淀，業(yè)務覆蓋全國200余個城市，累計服務超400萬客戶，且其擁有的全國80余家直營門店構成的線下網(wǎng)絡、2000余項專利技術以及400萬客戶數(shù)據(jù)庫構筑的競爭壁壘，都表明其核心資產(chǎn)仍然具有顯著價值。

盡管財務指標亮起紅燈，但根據(jù)資本市場最新政策導向，此類具有市場地位和資產(chǎn)價值的上市公司，司法重整的價值遠超財務數(shù)據(jù)本身。2024年12月31日，最高人民法院、中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關于切實審理好上市公司破產(chǎn)重整案件工作座談會紀要》，文件中尤其提到要拯救具有重整價值和市場前景的上市公司。

自2024年10月法院啟動對東易日盛的預重整后，近期東易日盛已與包括產(chǎn)業(yè)投資人及財務投資人在內(nèi)的重整投資人簽署投資協(xié)議。根據(jù)東易日盛與重整投資人簽訂的協(xié)議內(nèi)容顯示，一方面，重整投資人將注資超11億元，該部分資金將增加上市公司股本與資本公積從而增加凈資產(chǎn)；另一方面，以市場平均破產(chǎn)重整清償率粗算，東易日盛完成重整后預計可實現(xiàn)超過10億元的債務重組收益，這將大幅增加凈資產(chǎn)，使得上市公司整體凈資產(chǎn)迅速“回正”，從而迅速消除退市風險。

在推進重整的同時，東易日盛已實施多項自救措施。公司關閉部門盈利能力不足門店，收縮業(yè)務至核心城市等高價值區(qū)域，這一戰(zhàn)略性舉措將提升上市公司主營業(yè)務經(jīng)營質(zhì)量，避免進一步“流血”。2025年一季度財報顯示，東易日盛在營收規(guī)模下降的背景下，歸母凈利潤大幅減虧84%，體現(xiàn)其戰(zhàn)略收縮提升經(jīng)營質(zhì)量舉措的效果正逐步釋放。此外，上市公司披露與產(chǎn)業(yè)投資人簽署的投資協(xié)議顯示，算力“新貴”華著科技也將通過訂單導入疊加算力資產(chǎn)加持的方式，助力東易日盛突破傳統(tǒng)家裝企業(yè)的局限，向“AI家裝+算力”雙主業(yè)轉(zhuǎn)型，打造新的增長曲線。

通過 “止血”（關閉低效門店、收縮業(yè)務）、“輸血”（重整投資人注資）、“造血”（雙主業(yè)轉(zhuǎn)型）三位一體的舉措，東易日盛不僅有望在短期重整完成后摘除退市風險警示，更能夠構建起可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)營模式，避免因后續(xù)經(jīng)營問題再次陷入退市危機。

重整投資人落定，東易日盛重整有望年內(nèi)完成

4月16日晚間，東易日盛（002713.SZ）發(fā)布《關于與財務投資人簽署重整投資協(xié)議暨預重整進展的公告》，標志著這家老牌家裝企業(yè)的重整工作推進取得階段性突破。

公告顯示，產(chǎn)業(yè)投資人華著科技及12家財務投資人共同參與的聯(lián)合體將注資11.46億元，主要用于支付破產(chǎn)費用、清償債務以及補充公司流動資金，為東易日盛解決迫在眉睫的資金壓力。

值得一提的是，產(chǎn)業(yè)投資人華著科技不僅提供資金支持，還承諾將捐贈智算中心資產(chǎn)，并計劃在未來三年導入算力產(chǎn)業(yè)訂單，這對于上市公司重整成功后的持續(xù)高質(zhì)量經(jīng)營起著關鍵作用。

重整投資人落定對程序推進具有加速作用。以凱撒旅業(yè)為例，該公司于2023年11月1日發(fā)布《關于與重整投資人簽署預重整投資協(xié)議的進展公告》后，法院于12月9日便裁定受理重整申請。華著科技的相關承諾也為法院評估重整可行性提供了清晰依據(jù)，明確的資源導入和針對性的經(jīng)營方案可以進一步降低執(zhí)行落地的不確定性。

值得注意的是，財務投資人以每股3元的價格合計注資8.006億元，對應28.05%股權，定價基準為前60個交易日均價4.79元/股，轉(zhuǎn)增股份折價率37.4%，折價率顯著低于過往其他上市公司重整案例，這一舉措被市場解讀為重整投資人對東易日盛重整前景的信心，以及為了加快重整審批進度而讓利于投資者。

隨著重整投資人的確定與重整方案的明晰，東易日盛朝著年內(nèi)完成重整的目標邁出堅實一步，有望借此打破退市與經(jīng)營困局，在行業(yè)競爭中重尋發(fā)展機遇，續(xù)寫老牌家裝企業(yè)的新故事。

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